Lecciones de Powell para Banxico: Un Análisis de la Política Monetaria

CIUDAD DE MÉXICO – El reciente dato de inflación de la primera quincena de abril, aunque positivo, evidencia nuevamente las vulnerabilidades en la formación de precios en México. La inflación general se situó en 4.53 por ciento, con el componente subyacente, el más estructural, en 4.27 por ciento, mientras que el componente no subyacente, que incluye perecederos y energéticos, alcanzó el 5.41 por ciento.

Tras la última y controvertida decisión del Banco de México (Banxico) de recortar la tasa en 25 puntos base, varios agentes del mercado argumentaron que el movimiento era justificado. Según ellos, el aumento de la inflación general proviene del componente no subyacente, que es volátil y transitorio, y no responde a la política monetaria. Sin embargo, este argumento ignora la persistencia sistémica de estos choques.

Contexto Histórico y Comparativo

Desde 2008, la inflación general ha promediado 4.50 por ciento, con el componente subyacente en 4.15 por ciento. Dentro de este, las mercancías promedian 4.86 por ciento y los servicios 3.48 por ciento. Este último dato es relevante, ya que los servicios, históricamente el componente más disciplinado de la inflación, son hoy el principal desafío para Banxico, situándose en 4.44 por ciento, por encima de su promedio histórico y de la meta.

El componente no subyacente promedia 5.62 por ciento en el mismo periodo. Su naturaleza volátil —jitomate hoy, gasolina mañana, carne la semana siguiente— lleva a catalogar cada episodio como un choque transitorio. Sin embargo, la suma de estos choques ha demostrado tener un impacto más duradero.

Lecciones de Jerome Powell

En 2021, Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, declaró que la inflación era transitoria, un diagnóstico que inicialmente tenía coherencia técnica debido a los cuellos de botella post-pandemia. Sin embargo, la postura oficial se mantuvo incluso cuando los datos señalaban lo contrario. Esto llevó a la Fed a aplicar el ciclo de alzas más agresivo en cuatro décadas: 525 puntos base en dieciséis meses, con un elevado costo económico.

La situación de Banxico, aunque no idéntica, presenta similitudes en la estructura del error. Desde agosto de 2024, Banxico ha acumulado 450 puntos base de recortes, situando la tasa de referencia en 6.75 por ciento. Durante este periodo, la inflación subyacente no ha convergido a la meta, acelerándose por más de once meses por encima del límite superior del intervalo de variabilidad del 4 por ciento.

Implicaciones y Perspectivas Futuras

Para que la inflación general converja de manera duradera al 3 por ciento, la subyacente tendría que disminuir sustancialmente, algo que los datos recientes no sugieren como plausible. A pesar de la falta de convergencia, la reacción de los mercados y la política monetaria actual reflejan una complacencia preocupante respecto al nivel de precios.

Considerando las lecciones de Powell, no se trata de que los bancos centrales no deban recortar, sino de que subestimar la persistencia de la inflación tiene un costo significativo. Subestimar la inflación puede tener un precio que se paga con intereses.

En el futuro, Banxico deberá equilibrar cuidadosamente sus decisiones para evitar errores pasados y asegurar una estabilidad económica sostenible. La atención a los datos y la flexibilidad en la política serán cruciales para enfrentar los desafíos inflacionarios.