Inflación y política monetaria en México: Perspectivas para 2026

CIUDAD DE MÉXICO – La semana pasada, el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) publicó el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de diciembre, revelando que la inflación general anual cerró 2025 en un 3.69 por ciento. Simultáneamente, el Banco de México dio a conocer las minutas de su reunión de política monetaria del 18 de diciembre, destacando la trayectoria descendente de la inflación en los últimos años.

La inflación subyacente, que excluye los componentes más volátiles, se situó en 4.33 por ciento. Este descenso en la inflación, desde un 7.8 por ciento en 2022 hasta el 3.7 por ciento en 2025, ha sido acompañado por una política monetaria restrictiva, con tasas de interés que han bajado de 11.25 por ciento en 2023 a 7.00 por ciento en 2025.

Contexto económico y decisiones de política monetaria

El Banco de México ha mantenido un enfoque restrictivo en su política monetaria, pero las condiciones actuales sugieren que podría haber espacio para reducir aún más la tasa de referencia. Actualmente, la tasa real se encuentra en un 3.0 por ciento, ligeramente por encima del rango medio de la tasa neutral estimada por Banxico en 2.7 por ciento.

Sin embargo, se anticipa una “joroba inflacionaria” en el primer trimestre de 2026, lo que probablemente mantendrá al Banco de México en pausa en su primera decisión de política monetaria del año, programada para el 5 de febrero. Esta pausa podría extenderse a la segunda reunión en marzo, debido a los efectos transitorios de ciertos choques económicos.

Impacto de factores económicos recientes

El incremento en el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS), especialmente en refrescos, junto con la imposición de aranceles a importaciones de países sin tratados comerciales y un aumento del 13 por ciento en el salario mínimo, son factores que se espera impacten la inflación en el primer trimestre de 2026. Se estima que estos factores podrían añadir alrededor de 60 puntos base a la inflación.

No obstante, se considera que estos efectos serán transitorios y no afectarán la dinámica de precios de bienes no relacionados directamente. La expectativa es que la inflación general podría ubicarse por debajo del 4.0 por ciento en abril, permitiendo al Banco de México reanudar su ciclo de recortes en mayo.

Proyecciones económicas y ajustes futuros

El consenso de los economistas prevé un crecimiento del PIB de 1.2 por ciento en 2026, frente al 0.4 por ciento en 2025. Esta mejora en las perspectivas de crecimiento, junto con una inflación subyacente que podría alcanzar el 4.9 por ciento en el primer trimestre, podría llevar a Banxico a actualizar sus proyecciones de inflación y pausar el ciclo de baja de tasas.

Se anticipa que la inflación general alcanzará su pico en la segunda mitad de marzo en 4.10 por ciento, mientras que la subyacente lo hará en la primera mitad de febrero en 4.9 por ciento. Sin embargo, con la expectativa de que los efectos de los choques económicos sean temporales, Banxico podría reanudar los recortes de tasas en mayo y junio, llevando el nivel de la tasa de referencia a 6.50 por ciento.

Reflexiones y perspectivas futuras

Las minutas de la reunión de la Junta de Gobierno del 18 de diciembre refuerzan la expectativa de un ciclo de recortes más gradual. Aunque algunos miembros del banco central contemplan recortes adicionales, existe cautela debido a la proximidad de las tasas a niveles neutrales.

El subgobernador Jonathan Heath ha expresado una postura más restrictiva, sugiriendo la posibilidad de aumentos en las tasas si no se logra la convergencia inflacionaria esperada. Sin embargo, el consenso sigue inclinándose hacia más recortes, aunque con espacio limitado.

En un tono más personal, el autor del análisis envía un cálido abrazo a su mentor y amigo Guillermo por la pérdida de su hermano, así como condolencias a la familia de Carlos Armando Cortés Gómez, un querido amigo que falleció recientemente.